Efecto de una caída en el tipo de cambio esperado

El modelo de equilibrio macroeconómico nos permite observar el efecto de una caída en el tipo de cambio esperado sobre la economía nacional. En el suponemos que existe perfecta movilidad de capitales. Es decir, que no existe restricciones de ningún tipo entre países para los movimientos de los mismos. Además, en este caso concreto contamos con un tipo de cambio fijo. A continuación, mostraremos como variará el modelo y el equilibrio final del mismo.

Efecto de una caída en el tipo de cambio esperado

Antes de la caída en el tipo de cambio esperado, partimos de una situación de equilibrio macroeconómico como vemos en la gráfica anterior. A partir de ella, todos los movimientos y desplazamientos de un punto a otro se encuentran al final de este artículo en un gráfico. Por lo que cada vez que explique un movimiento o desplazamiento sería recomendable que lo observases en la gráfica.

 

Efecto inicial por el lado de la demanda

La caída inicial del tipo de cambio esperado genera que la rentabilidad del bono nacional sea relativamente más alta (la curva BB se desplace hacia abajo) que el extranjero. Por lo que se producirá un aumento en la cuenta de capitales. Esto genera que la balanza de pagos aumente y entre en superávit.

El exceso de oferta de divisas que se originará hará que intervenga la autoridad monetaria para mantener el tipo de cambio. Para ello comprará divisas y aumentará sus reservas exteriores. Eso a su vez aumentará la base monetaria y con ello la oferta monetaria. Por lo que se generará un exceso de oferta monetaria que hará caer los tipos de interés. En el mercado de bonos se producirá un exceso de demanda que elevará el precio de los mismos. Todo esto hará que la curva LM se desplace a la derecha. Además junto con el efecto de la BB pasaremos de A a B en el gráfico 4.

La caída en el tipo de interés producida anteriormente producirá tres efectos principales:

  • Un aumento de la inversión que aumentará la renta nacional. Esto mediante el efecto multiplicado generará un aumento en la curva IS. Ya que el efecto sobre el consumo será mayor que sobre las importaciones. Por lo que sería el movimiento a traves de la curva IS en el gráfico 4 de A a B.
  • Un aumento de la demanda monetaria que disminuirá el exceso de oferta monetaria que se había generado.
  • Una disminución en la cuenta de capitales que disminuirá el superávit en la balanza de pagos. Por lo que caerá el exceso de oferta de divisas originado inicialmente.

Todos estos movimiento y desplazamientos por el lado de la demanda la devolverán a su punto de equilibrio. Pero como veremos a continuación en el equilibrio macroeconómico no nos encontramos en equilibrio.

Efecto sobre el equilibrio macroeconómico.

En el equilibrio macroeconómico se produce un aumento de la demanda agregada para los mismos precios iniciales. La curva de demanda agregada se desplaza a la derecha, pasamos de A a A´ en el gráfico 3.  Por lo que existirá un exceso de demanda agregada. Este se corregirá con una subida de los precios que afectará tanto a la demanda como a la oferta.

Efecto secundario por el lado de la oferta.

En  primer lugar, analizaremos los efectos que se producen por el lado de la oferta. El aumento de los precios provoca una disminución del salario real. Aunque este efecto será menor que el producido por el aumento del salario nominal. La disminución del salario real aumentará la cantidad de demanda de trabajo (disminuyendo el paro) y aumentará la producción ofertada (A a B en gráficos 1 y 2). Esto se traduce en un movimiento a la derecha a través de la curva de oferta (A a B en el gráfico 3).

 

Efecto secundario por el lado de la demanda.

En segundo lugar, encontramos los efectos por el lado de la demanda. Estos se verán reflejados en el mercado monetario y el de bienes y servicios. Así como en el de divisas:

  • En el mercado de bienes y servicios encontramos que la subida de los precios disminuye la relación real de intercambio. Esto disminuye las exportaciones netas. Por lo que se genera una disminución de la renta disponible y con ella una disminución de la renta. Esto a su vez provoca dos efecto:
    • Una disminución del consumo junto con una disminución de las importaciones que aumenta las exportaciones netas. Pero el efecto sobre el consumo es mayor que el de las importaciones. Esto genera finalmente una caída de la renta a través del efecto multiplicador de la renta.
    • Una reducción de la demanda monetaria. Esto provoca un exceso de oferta monetaria (en el mercado de bonos un exceso de demanda) que hace disminuir los tipos de interés (aumentando el precio en el mercado de bonos). Por lo que entre estos dos efectos, se desplaza la curva IS a la izquierda. Por lo que pasamos de B a C en el gráfico 4.
  • En el mercado monetario se produce una disminución de la oferta monetaria. Esto genera un exceso de demanda monetaria (exceso de oferta de bonos) que eleva el tipo de interés (disminuye el precio de los bonos).

Si observamos estos dos efectos, vemos que tienen exactamente el sentido contrario. Pero debemos de tener en cuenta que la experiencia demuestra que el efecto sobre el mercado de bienes y servicios  es mayor que sobre el mercado monetario. Por tanto, se produce una caída del tipo de interés que tiene tres efectos:

  • Aumento  de la inversión  en el mercado de bienes y servicios.  Esto aumenta la renta disponible y con ello la renta alentado por el efecto multiplicador.  Por lo que se genera un movimiento a la izquierda a través de la curva IS. Pasamos de C a D en el gráfico 4.
  • Aumento  de la demanda monetaria en el mercado monetario. Esto se traduce en un descenso del exceso de oferta monetaria.
  • Disminución en la cuenta de capitales (por lo que existe una salida de capitales). Esto es debido a la mayor rentabilidad relativa en el exterior. Por lo que cae la balanza de pagos generando un déficit  que provoca un exceso de demanda de divisas.  Ante esta situación, la autoridad monetaria interviene vendiendo divisas para mantener el tipo de cambio. Por lo que caen las reservas de divisas disminuyendo el activo del banco central. A su vez, esto lleva a una caída de la oferta monetaria que logra una subida del tipo de interés y una disminución del exceso de oferta monetaria. Provocando el desplazamiento  de la curva LM a la izquierda de C a D en el gráfico 4.

Por lo que  debido a está situación de aumento de los precios,  se estará produciendo un movimiento a través de la curva de demanda en el gráfico 3 de A´ a B.

En consecuencia, habremos alcanzado tanto por el lado de la demanda como por el de la oferta un nuevo punto de equilibrio. Además podemos resumir todos los efectos que se han producido en este modelo en el siguiente gráfico:

En conclusión, para el país estudiado encontraremos la siguiente situación tras la caída en el tipo de cambio esperado.

  • Aumento de la renta nacional.
  • Aumenta la demanda de trabajo (disminuye el paro).
  • El tipo de interés disminuye. Lo que hará aumentar el precio de los bonos
  • Aumenta el índice de precios (inflación).
  • Aumenta la base monetaria (se imprime dinero para el mercado).

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