Efecto de una subida en el tipo de cambio esperado sobre la economía

El modelo de equilibrio macroeconómico nos permite observar el efecto de una subida en el tipo de cambio esperado sobre la economía nacional. En el suponemos que existe perfecta movilidad de capitales. Es decir, que no existe restricciones de ningún tipo entre países para los movimientos de los mismos. Además, en este caso concreto contamos con un tipo de cambio fijo. A continuación, mostraremos como variará el modelo y el equilibrio final del mismo.

Efecto de una subida en el tipo de cambio esperadoAntes de la subida en el tipo de cambio esperado, partimos de una situación de equilibrio macroeconómico como vemos en la gráfica anterior. A partir de ella, todos los movimientos y desplazamientos de un punto a otro se encuentran al final de este artículo en un gráfico. Por lo que cada vez que explique un movimiento o desplazamiento sería recomendable que lo observases en la gráfica.

 

Efecto inicial por el lado de la demanda

La subida inicial del tipo de cambio esperado genera que la rentabilidad del bono nacional sea relativamente más baja (la curva BB se desplace hacia arriba) que el extranjero. Por lo que se producirá una disminución en la cuenta de capitales. Esto genera que la balanza de pagos disminuya y entre en déficit.

El exceso de demanda de divisas que se originará hará que intervenga la autoridad monetaria para mantener el tipo de cambio. Para ello venderá divisas y disminuirá sus reservas exteriores. Eso a su vez disminuirá la base monetaria y con ello la oferta monetaria. Por lo que se generará un exceso de demanda monetaria que hará subir los tipos de interés. En el mercado de bonos se producirá un exceso de oferta que disminuirá el precio de los mismos. Todo esto hará que la curva LM se desplace a la izquierda. Además junto con el efecto de la BB pasaremos de A a B en el gráfico 4.

La subida en el tipo de interés producida anteriormente producirá tres efectos principales:

  • Una disminución de la inversión que disminuirá la renta nacional. Esto mediante el efecto multiplicador generará una disminución en la curva IS. Ya que el efecto sobre el consumo será mayor que sobre las importaciones. Por lo que sería el movimiento a través de la curva IS en el gráfico 4 de A a B.
  • Una disminución de la demanda monetaria que disminuirá el exceso de demanda monetaria que se había generado.
  • Un aumento en la cuenta de capitales que disminuirá el déficit en la balanza de pagos. Por lo que caerá el exceso de demanda de divisas originado inicialmente.

Todos estos movimiento y desplazamientos por el lado de la demanda la devolverán a su punto de equilibrio. Pero como veremos a continuación en el equilibrio macroeconómico no nos encontramos en equilibrio.

Efecto sobre el equilibrio macroeconómico.

En el equilibrio macroeconómico se produce una disminución de la demanda agregada para los mismos precios iniciales. La curva de demanda agregada se desplaza a la izquierda, pasamos de A a A´ en el gráfico 3.  Por lo que existirá un exceso de oferta agregada. Este se corregirá con una bajada de los precios que afectará tanto a la demanda como a la oferta.

Efecto secundario por el lado de la oferta.

En  primer lugar, analizaremos los efectos que se producen por el lado de la oferta. la bajada de los precios provoca un aumento del salario real. El aumento del salario real disminuirárá la cantidad de demanda de trabajo (aumentando el paro) y disminuirárá la producción ofertada (A a B en gráficos 1 y 2). Esto se traduce en un movimiento a la izquierda a través de la curva de oferta (A a B en el gráfico 3).

 

Efecto secundario por el lado de la demanda.

En segundo lugar, encontramos los efectos por el lado de la demanda. Estos se verán reflejados en el mercado monetario y el de bienes y servicios. Así como en el de divisas:

  • En el mercado de bienes y servicios encontramos que la bajada de los precios aumenta la relación real de intercambio. Esto aumenta las exportaciones netas. Por lo que se genera un aumento de la renta. Esto a su vez provoca dos efecto:
    • Un aumento del consumo junto con un aumento de las importaciones que disminuye las exportaciones netas. Pero el efecto sobre el consumo es mayor que el de las importaciones. Esto genera finalmente una subida de la renta a través del efecto multiplicador de la renta.
    • Un aumento de la demanda monetaria. Esto provoca un exceso de demanda monetaria (en el mercado de bonos un exceso de oferta) que hace aumentar los tipos de interés (disminuyendo el precio en el mercado de bonos). Por lo que entre estos dos efectos, se desplaza la curva IS a la derecha. Por lo que pasamos de B a C en el gráfico 4.
  • En el mercado monetario se produce un aumento de la demanda monetaria. Esto genera un exceso de oferta monetaria (exceso de demanda de bonos) que disminuye el tipo de interés (aumenta el precio de los bonos).

Si observamos estos dos efectos, vemos que tienen exactamente el sentido contrario. Pero debemos de tener en cuenta que la experiencia demuestra que el efecto sobre el mercado de bienes y servicios  es mayor que sobre el mercado monetario. Por tanto, se produce una subida del tipo de interés que tiene tres efectos:

  • Disminución  de la inversión  en el mercado de bienes y servicios.  Esto disminuye la renta y se intensifica por el efecto multiplicador.  Por lo que se genera un movimiento a la derecha a través de la curva IS. Pasamos de C a D en el gráfico 4.
  • Disminución  de la demanda monetaria en el mercado monetario. Esto se traduce en un descenso del exceso de demanda monetaria.
  • Aumento en la cuenta de capitales (por lo que existe una entrada de capitales). Esto es debido a la menor rentabilidad relativa en el exterior. Por lo que aumenta la balanza de pagos generando un superávit que provoca un exceso de oferta de divisas.  Ante esta situación, la autoridad monetaria interviene comprando divisas para mantener el tipo de cambio. Por lo que aumentan las reservas de divisas aumentando el activo del banco central. A su vez, esto lleva a una subida de la oferta monetaria que logra una caída del tipo de interés y una disminución del exceso de demanda monetaria. Provocando el desplazamiento  de la curva LM a la derecha de C a D en el gráfico 4.

Por lo que  debido a está situación de disminución de los precios,  se estará produciendo un movimiento a través de la curva de demanda en el gráfico 3 de A´ a B.

En consecuencia, habremos alcanzado tanto por el lado de la demanda como por el de la oferta un nuevo punto de equilibrio. Además podemos resumir todos los efectos que se han producido en este modelo en el siguiente gráfico:

Efecto de una subida en el tipo de cambio esperado

En conclusión, para el país estudiado encontraremos la siguiente situación tras la subida en el tipo de cambio esperado.

  • Disminución de la renta nacional.
  • Disminución la demanda de trabajo (aumenta el paro).
  • El tipo de interés aumenta. Lo que hará disminuir el precio de los bonos
  • Disminuye el índice de precios (deflación).
  • Disminuye la base monetaria (se retira dinero del mercado).

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